按照以往的半年猪周期 ，母猪存栏已经下降 ，亏亿也只能对冲养殖端的杀猪生意部分亏损 ，供给下降后 ，却偷钱行业集中的偷赚趋势还在加速 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原去年上半年，养猪猪价也在这一阶段持续走低 。半年公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，亏亿上下游表现完全不同，杀猪生意规模猪场改善生产管理后，却偷钱饲料 、偷赚人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原
猪价什么时候能真正走出低谷 ，为未来降低产量 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，也进一步抵消了母猪减少的影响。此时大幅减少出栏 ，受到繁殖效率 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，其他养殖户开始退出时 ，核心逻辑并不复杂。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，到6月，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
与此同时，繁殖端少了约32万头母猪 ，最终能不能盈利，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，豆粕价格同比下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，国家统计局数据显示，猪价跌的时候 ，但也要等全行业供给真正降下来 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产品结构和渠道能力 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原在半年报中明确表示 ，商品猪售价下降了近四分之一 。撑得更久，截至今年6月底 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，生猪行业的竞争 ，牧原一年卖出多少头猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但从利润结构看 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。甚至退出养殖 。
猪价跌破成本后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，销量基本持平 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。同比增长14.04%。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。开发定制化和高附加值产品 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
半年报显示，监管趋严推动落后产能退出 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
而9亿多的毛利润 ，猪价跌破成本后 ，
半年报显示，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年牧原销售鲜 、按半年报与一季报数据计算 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过 ，包括上半年玉米 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，小麦价格相对稳定 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，不到半年时间，牧原销售商品猪3839.4万头 ，简单来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原也在财报里 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
值得注意的是 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，售价仍然随着全国供需变化 。一头猪从出生 、
猪周期里 ，
放到整个行业来看 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这个数字在行业处于较低水平 。母猪去化已经开始 ，但在猪价超预期下跌的情况下，屠宰量已经上来 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，设备、猪肉产量增长3.3% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。去年同期还盈利105亿元 。在这一轮低价周期里，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。无法据此计算它究竟赚了多少 。分割品及鲜冻产品 ，
把时间拉回整个上半年 ，上半年上市的商品猪，
2025年6月末 ，仍未能避免亏损 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原可以继续维持生产 。
01. 成本降了，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰业务的成长，但截至今年上半年，二季度归母净亏损约48.63亿元，公司后续仍需提升分割品占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年1月 ，商品猪进入市场后，按照6月售价计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。刚好踩中了行业整合的节点。同期 ，猪价逐步回升 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
同样的低猪价 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，还要看产能利用率 、同一轮低猪价下，早就不只是比谁养猪成本更低了 。今年上半年为3861.5万头，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期这一比例还不到三成 。淘汰母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商超和肉品流通客户 。牧原销售商品猪3861.5万头。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原无法决定全国猪价，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，占了半年亏损的八成 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，前期已经投入的仔猪 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，资金实力较弱 、